安信证券陈果:逐步布局“新核心资产”

在“2019年基金服务里程建行中国证券报'金牛'基金系列之旅”(广东站)活动中,安信证券首席战略分析师陈果发表了题为“逐步布局”的演讲核心资产“主题演讲。陈果指出,今年市场节奏是春季市场的第一季度,第二季度进入盈利赎回和市场休息阶段,然后慢慢适应,在第三季度将在调整中满足战略购买点。

对于具体的投资布局,陈果认为,在市场调整中,可以保持中立,增加“新核心资产”对市场的配置。

结构优化正在出现

陈果在演讲中明确指出,A股核心的关键在于能否改善ROIC(资本回报率)。在过去十年中,A股上市公司的利润大幅增加。在同等水平下,上证综合指数成分股的净利润同比增长超过200%,年增长率约为12%。但为什么A股市场没有给出相应的估值? “核心问题是,过去A股公司的投资回报率通常低于融资成本,但有迹象表明有所改善,”陈说。

目前,A股市场面临的环境相对复杂多样。陈果指出,目前的宏观经济正在稳步放缓,但结构优化正在出现。具体而言,由于4月和5月经济疲软,第二季度GDP增长率下降,但6月份经济数据超出市场预期,市场悲观预期得以恢复。从结构上看,新的经济活力有所回升,高科技制造业加快了力度。例如,在第二季度GDP子项目中,信息传输,软件和信息技术服务业同比增长20.1%,比GDP增长快13.9个百分点,并继续保持快速增长。在工业增加值中,6月份,高新技术制造业增加值同比增长9.0%,比规模以上工业增长3.0个百分点,占规模以上各行业的13.8%,比上一年同期增加0.8个百分点。固定资产投资中,高新技术制造业和高新技术服务业投资分别增长10.4%和13.5%,增速分别高于4.6和7.7个百分点。与第一季度相比,智能手机,集成电路和工业机器人的产量也有所缩小。此外,私营企业面临的困境也是如此。

在当前的宏观环境下,A股上市公司的情况如何?陈果指出,由于此前预期,A股收益前景已经下调,但预计下半年将稳定下来。具体而言,预计2019年整体A-Y业绩增长将反弹至4.50%左右,并在消除金融业后将反弹至3.00%。其中,2018年主板净利润增长率预计将比2018年上升至3.98%。预计中小板净利润增速将上升至5.80%。消除金融后2018年和5.00%。 2019年,预计创业板的净利润增长率将从上一季度增加到第一季度反弹后的高概率。它将在2018年修复到10.23%。

在A股市场的不同部门中,将反映出创业板所代表的增长型行业的反周期和弱周期性质。陈果指出,创业板预测负增长较大的企业比例相对较低,业绩增长率在各个领域均匀分布,业绩差异不明显,具有一定的比较优势。

锚定“新核心资产”

件下,陈果建议投资者维持中性仓位,增加市场调整中“新核心资产”对市场的配置。

其中,从目前的情况来看,消费类股票的性价比已经下降。陈果指出,由于去年第四季白马库存消费补充,今年2月和3月市场强劲,白马库存消费没有相对增长。可以看出,除了白马股票消费的长期优势逻辑外,分阶段估值溢价和相对收益也与现阶段的外部因素有关,包括市场,宏观和资本因素。这是结构分配未来阶段投资者关注的问题。具体而言,在第二季度“丈夫”效应的发酵下,公共资金增加的行业主要集中在消费和金融行业,尤其是消费分配高峰。然而,与2017年国内资本“控股集团”类似,外资在第二季度的消费领域存在分歧。当国内资本疯狂时,外国资本就要离开了。 “就历史而言,外资在国内资本的预消费期内相对保守,虽然它会继续购买但不会增加配置比例,而且通常直接卖出或减缓中后期的购买'抱团'阶段。在此过程中,大部分配置比例都没有提高。国内外资本在消费领域的配置没有形成实质性的内部关系,没有统一的前沿推进并撤退。“陈果说。

与此同时,A股其他“新核心资产”的优势正在显现。陈果指出,科创板的表现超出预期,对科技核心产生了推动作用。该公司的整体表现超出了市场此前的预期,自上市以来平均增长144%,平均市盈率为105倍。其估值远高于目前A股配套公司的估值,平均溢价率为133%。回顾2009年上市前28家创业板公司的表现,我们发现以电子/电脑/军工为代表的增长行业已经完成了一场漂亮的“反向攻击”,因此创业板的增长效应值得我们的关注。

陈果认为,两种策略可以用来关注投资回报率高于融资成本的行业和经济调整期间净资产收益率上升的行业,重点关注与“新”相关的市场后续机会的发展核心资产“。技术增长,业绩逆转和国内需求支持都是未来市场核心机遇的重要领域。